Por que razão as finanças digitais precisam de normas interligadas, e não de mais identificadores

À medida que os mercados de ativos tradicionais e digitais convergem, a prioridade deve ser a evolução e a interligação dos identificadores padronizados que já garantem a fiabilidade e a interoperabilidade dos dados entre sistemas, classes de ativos e fronteiras.

---

---

Os identificadores padronizados são a linguagem comum dos mercados. Identificadores como o Identificador de Entidade Jurídica (LEI), o Número Internacional de Identificação de Valores Mobiliários (ISIN) e o código de Classificação de Instrumentos Financeiros (CFI) constituem a espinha dorsal da infraestrutura de mercado e permitem que os dados circulem entre sistemas e jurisdições.

O seu valor estende-se agora muito para além dos relatórios regulamentares. A transparência e a supervisão dos mercados, a Gestão de Dados e os processos de «Conheça seu cliente» (KYC), por exemplo, dependem todos de uma identificação consistente. Sem normas, os mercados fragmentam-se e tornam-se ineficientes. Com elas, investidores, emitentes, reguladores e fornecedores de infraestruturas operam a partir de um ponto de referência comum, com a consistência que a atividade transfronteiriça exige.

Agora, à medida que os ativos digitais se integram na infraestrutura financeira convencional, uma questão fundamental é como os identificadores existentes podem evoluir para manter os dados interligados entre sistemas, classes de ativos e jurisdições.

As normas só se mantêm relevantes quando evoluem

Reconhecer onde as normas existentes ficam aquém — e se uma determinada norma identifica adequadamente um determinado instrumento — é o ponto de partida para as manter adequadas à sua finalidade.

Tomemos o ISIN como exemplo. Está em uso há mais de 40 anos, e essa longevidade é frequentemente apresentada como prova de estabilidade. No entanto, é mais correto considerá-la uma prova de adaptação, uma vez que o ISIN só se mantém adequado à sua finalidade porque se alterou em resposta às necessidades do mercado.

Essa adaptação depende da Governança. A Associação das Agências Nacionais de Numeração (ANNA), na qualidade de Autoridade de Registo do ISIN, gere um ciclo estruturado de feedback: os participantes no mercado levantam questões através das suas agências nacionais de numeração, que contribuem para as atualizações das Orientações do ISIN. O setor apresenta comentários através dos organismos nacionais de normas, que os transmitem à ISO por meio de um processo baseado no consenso. Essas agências atuam como pontos centrais de conhecimento nas suas jurisdições, identificando requisitos locais e elevando-os a um nível internacional. A revisão sistemática permite que uma norma absorva novos casos de utilização sem perder a sua essência, o que será fundamental para colmatar as lacunas de cobertura introduzidas pelos ativos digitais.

Coexistência, não um «big bang»

Existe uma tendência para enquadrar a transição para os ativos digitais como uma ruptura total: as finanças tradicionais de um lado, as finanças descentralizadas do outro. No entanto, o caminho mais realista é a coexistência. Os ambientes de ativos tradicionais e digitais terão de interoperar durante um período prolongado.

Isto é importante porque a mudança acarreta custos, e esses custos são suportados a jusante. Os bancos, os emitentes e os fornecedores de infraestruturas não irão mudar para algo novo num único dia. A introdução de um identificador ou campo de dados totalmente novo impõe um fardo real às empresas que têm de o utilizar. A abordagem mais viável consiste em alargar e interligar as Normas já em vigor.

Esta posição estabelece os identificadores como uma infraestrutura de transição que permite ao mercado avançar para os ativos digitais sem ter de reconstruir todas as ligações de dados a partir do zero. O projeto vencedor da LSEG (The London Stock Exchange Group) no Global vLEI Hackathon da GLEIF, na categoria «Ativos Digitais e Infraestruturas Financeiras», é um exemplo útil. O que esse projeto demonstrou não foi uma nova camada de processo, mas sim o contrário: normas existentes aplicadas para agilizar a resolução de identidades no contexto dos ativos digitais.

Os identificadores funcionam como uma hierarquia interligada

Para compreender os argumentos a favor da extensão dos identificadores existentes, é útil reconhecer como os principais identificadores se relacionam entre si nos mercados financeiros. Não são concorrentes. Situam-se em diferentes níveis de granularidade, como uma pirâmide. A Entidade Jurídica situa-se no topo, identificada pelo Identificador de Entidade Jurídica. Abaixo dela encontra-se o instrumento, identificado pelo ISIN ou, no caso dos derivados negociados no mercado de balcão, pelo Identificador Único de Produto (UPI), seguido do ISIN. O Identificador de Token Digital (DTI) situa-se numa camada inferior à exigida para a blockchain, os contratos inteligentes e os instrumentos tokenizados.

O que mantém a hierarquia coesa é o mapeamento entre as suas camadas, e esse é o trabalho que a GLEIF está a realizar ativamente. Estamos a colaborar com a ANNA no mapeamento de LEI-ISIN, porque cada instrumento identificado por um ISIN é emitido por uma Entidade Jurídica que, por sua vez, precisa de ser identificada. Estamos a manter o mesmo diálogo com a Digital Token Identifier Foundation, uma vez que os tokens também são emitidos por Entidades Jurídicas. Cada mapeamento associa um instrumento ou um token à organização que está por trás dele. Isso permite que a transparência e a eficiência operacional se estendam tanto ao ambiente de ativos tradicionais como ao digital.

O valor reside nos dados subjacentes ao identificador

É igualmente importante compreender que um identificador, por si só, é uma sequência de caracteres. O seu valor provém dos dados de referência normalizados e regulamentados que lhe estão associados.

Por exemplo, por trás de cada LEI existe um conjunto estruturado de dados de referência da Entidade Jurídica: quem é, onde está registada e como se relaciona com outras entidades. Esses dados são consistentes para qualquer entidade, em qualquer lugar. Aplicados através de um quadro padronizado, essas informações transformam um código em algo sobre o qual o mercado pode agir.

É por isso que o LEI está bem posicionado como primeira camada de interoperabilidade entre as finanças tradicionais e digitais. A identidade organizacional sustenta tudo o resto: a Gestão de Riscos, o cumprimento das obrigações regulamentares, a avaliação das contrapartes e a análise das cadeias de abastecimento começam todas por saber qual a Entidade Jurídica envolvida. Seja qual for a tecnologia, essa necessidade não desaparece. Os dados das Entidades Jurídicas constituem o alicerce jurídico do comércio, dos negócios e das finanças. O LEI verificável (vLEI) alarga esse alicerce às interações digitais, permitindo que a entidade por trás de uma ação e as pessoas que agem em seu nome sejam verificadas computacionalmente. A tecnologia em torno dos ativos digitais continuará a evoluir. A necessidade de saber qual a organização por trás de uma transação não mudará.

Interoperabilidade, identidade e dados num mundo digital

As normas funcionam melhor quando são invisíveis, integradas na infraestrutura e consideradas como algo natural. Mas a convergência das finanças tradicionais e digitais irá, sem dúvida, pô-las à prova.

Este foi o tema central da minha mais recente conversa no Trust Talks com Laura Stanley, Diretora de Dados de Entidades e Simbologia na LSEG e Vice-Presidente do Conselho de Administração da ANNA. Laura passou quase duas décadas a trabalhar com simbologia e normas, desde o SEDOL e o ISIN até ao LEI. A sua opinião é direta: o mercado não precisa de mais identificadores. Precisa que os que já tem evoluam, se conectem e acompanhem os novos casos de utilização.

Ouça a conversa completa do Trust Talks com Laura Stanley para compreender melhor por que razão a interoperabilidade depende de normas interligadas, como é que o ISIN se manteve relevante durante quatro décadas e o que a coexistência entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas exigirá da infraestrutura de dados. O «Trust Talks» está disponível no YouTube, no Spotify e nos Apple Podcasts: https://linktr.ee/TrustTalks.

---